Опцион на деньгах (at-the-money, ATM) — это позиция, где цена страйка совпадает с текущей рыночной ценой активу. Но чем отличается опцион на деньгах от позиций вне денег и глубоко в деньгах? И почему это критически важно для вашего портфеля? В этой статье мы разберём механику ATM-опционов, их премии, риски и применение в реальной торговле.
Что такое опцион на деньгах и его определение
Опцион на деньгах (ATM — at-the-money) — это опционный контракт, у которого цена исполнения (страйк) равна или очень близка к текущей цене базового актива. Например, если акция Tinkoff котируется по 4500 рублей, то опцион call с страйком 4500 — это ATM-позиция.
В отличие от опциона в деньгах (in-the-money, ITM), где страйк уже выгоден покупателю (call ниже рынка, put выше рынка), ATM-опцион находится в критической точке. Его внутренняя стоимость равна нулю — прибыль возникает только если цена сдвинется в выгодную сторону.
Ключевое отличие ATM от других позиций в том, что временная стоимость (тета, θ) составляет максимум от премии опциона. Это означает, что продавец опциона получает наибольший доход от простого течения времени, а покупатель платит самую высокую цену за вероятность движения. На MOEX российские трейдеры активно торгуют ATM-опционами на индекс RTS и акции Газпрома, Сбера, БКС — именно там самая высокая ликвидность и узкий спред.
Отличие опциона на деньгах от опциона вне денег (OTM)
Опцион вне денег (out-of-the-money, OTM) — это позиция, где страйк невыгоден покупателю в текущий момент. Call OTM имеет страйк выше рынка, put OTM — страйк ниже рынка. Цена такого опциона состоит только из временной стоимости.
Основные отличия ATM от OTM:
- Премия. ATM-опцион дороже OTM-опциона, потому что вероятность исполнения выше. Если call ATM стоит 150 рублей, то call OTM на 5% выше может стоить всего 40 рублей.
- Гамма (γ). ATM-опционы имеют максимальную гамму — скорость изменения дельты. Это значит, что при малейшем движении цены дельта (чувствительность) резко меняется. OTM-опционы имеют низкую гамму.
- Вега (ν). ATM-опционы максимально чувствительны к волатильности. Если волатильность скачет с 20% до 30%, премия ATM вырастет на 20-30%, а OTM — намного меньше.
- Риск для покупателя. OTM-опцион дешевле, но вероятность потери 100% капитала выше. Если цена не движется или движется в обратную сторону, контракт истечёт без стоимости.
- Доход продавца. Продавец OTM получает меньше, но вероятность прибыли выше — нужно движение в противоположную сторону, чтобы потерять деньги.
Практический пример: акция торгуется по 1000 рублей. Call ATM (страйк 1000) стоит 80 рублей, call OTM (страйк 1050) стоит 25 рублей. Покупатель OTM экономит 55 рублей премии, но акция должна подняться выше 1075 (1050 + 25), чтобы сделка была прибыльной. Покупатель ATM может заработать уже при росте выше 1080 (1000 + 80). Узнайте подробнее о тонкостях внутренней стоимости.
Отличие опциона на деньгах от опциона в деньгах (ITM)
Опцион в деньгах (in-the-money, ITM) — это позиция, которая уже имеет внутреннюю стоимость. Call ITM имеет страйк ниже рынка, put ITM — страйк выше рынка. Если акция стоит 1000 рублей, то call с страйком 950 уже «в деньгах» на 50 рублей.
Ключевые отличия ATM от ITM:
- Внутренняя стоимость. ATM имеет нулевую внутреннюю стоимость (только временная стоимость). ITM состоит из внутренней стоимости + временная стоимость. Call ITM (страйк 950 при цене 1000) имеет внутреннюю стоимость 50 рублей.
- Премия и её распределение. ATM: 100% временная стоимость. ITM: 60% внутренняя, 40% временная (пример). Это критично для продавца — чем глубже ITM, тем меньше временного распада ему достаётся.
- Дельта (δ). ATM имеет дельту около 0,50 (равный шанс). ITM call имеет дельту 0,70-0,90 (высокий шанс исполнения). Это значит, при движении цены на 1 рубль ATM вырастет на 0,50 рубля, а ITM — на 0,80 рубля.
- Риск ассигнации для продавца. Продавец ATM call может не беспокоиться об ассигнации до истечения срока (цена может двигаться в обе стороны). Продавец ITM call рискует получить обязательство продать акции в любой момент.
- Временное затухание (тета). ATM опцион теряет временную стоимость быстро, особенно за 7-14 дней до экспирации. ITM опцион теряет значительно медленнее, потому что основной доход — это внутренняя стоимость.
Пример: акция Сбера торгуется по 380 рублей.
- Call ATM (страйк 380): премия 20 рублей = 100% временная стоимость, дельта 0,50.
- Call ITM (страйк 370): премия 35 рублей = внутренняя 10 рублей + временная 25 рублей, дельта 0,75.
Покупатель ATM платит меньше, но нужен больший рост. Покупатель ITM платит больше, но уже в прибыли прямо сейчас. Подробнее о временной стоимости опциона.
Таблица сравнения ATM, ITM и OTM опционов
| Параметр | Опцион в деньгах (ITM) | Опцион на деньгах (ATM) | Опцион вне денег (OTM) |
|---|---|---|---|
| Внутренняя стоимость | Есть (call: S > K; put: S < K) | Нет (S ≈ K) | Нет (call: S < K; put: S > K) |
| Премия | Высокая (внутренняя + временная) | Средняя (только временная) | Низкая (только временная) |
| Дельта | 0,70–0,99 (call) / –0,70 до –0,99 (put) | 0,50 (call) / –0,50 (put) | 0,01–0,30 (call) / –0,01 до –0,30 (put) |
| Гамма | Низкая | Максимальная | Низкая |
| Вега | Средняя | Максимальная | Низкая |
| Тета | Низкая (медленный распад) | Максимальная | Переменная (может быть отрицательной) |
| Вероятность прибыли | Высокая (75%+) | 50% | Низкая (25%–) |
| Риск покупателя | Ограничен премией, но её много | Ограничен премией (меньше) | Ограничен премией (минимум), но вероятность полной потери выше |
| Доход продавца | Ограничен (за вычетом внутренней стоимости) | Максимальный (вся премия) | Низкий доход, но высокий шанс прибыли |
| Ликвидность | Хорошая (популярны) | Отличная (наибольший объём) | Низкая (узкий спред) |
Греки опциона: почему ATM самый волатильный
Греки (Greeks) — это математические показатели чувствительности опциона к различным факторам. Для ATM-опционов они имеют экстремальные значения, что делает эти позиции самыми рискованными и потенциально прибыльными.
Гамма (Γ) — скорость изменения дельты. ATM-опцион имеет максимальную гамму. Это означает, что при движении цены на 1% дельта опциона меняется на максимум. Для трейдера это означает: маленький рост цены сильно увеличивает прибыль ATM-опциона, но маленькое падение резко съедает цену. Это режим high risk, high reward.
Вега (Ν) — чувствительность к волатильности. ATM-опцион максимально реагирует на скачки волатильности. Если вега = 0,8, то при увеличении волатильности на 1% (с 20% до 21%), премия вырастет на 0,8 рубля. Для OTM вега может быть 0,15, для глубокого ITM — 0,30. Это критично перед новостями — ATM-опцион вырастет в цене, даже если цена актива не движется.
Тета (Θ) — временное затухание (распад). ATM имеет максимальное абсолютное значение теты. Если тета = –0,50 (в пунктах в день), то каждый день без движения цены опцион теряет 0,50 рублей от истечения времени. Это благо для продавца (получает премию), но убыток для покупателя, если цена не растёт.
Вальма (Volga) и Vanna. ATM-опционы максимально чувствительны к скачкам волатильности в дельта-нейтральных портфелях, что важно для хеджеров.
Практический пример: если купить ATM-опцион за 100 рублей, то при движении цены на 2% в выгодную сторону позиция может вырасти на 25-35 рублей (за счёт гаммы). Но при стоянии цены на месте за день позиция потеряет 3-5 рублей (за счёт теты). OTM-опцион при таком же движении вырастет на 5-10 рублей, но теты будет всего 1-2 рубля.
Премия опциона на деньгах: из чего она состоит
Премия ATM-опциона — это цена контракта, которую платит покупатель продавцу. Она состоит только из временной стоимости (intrinsic + time value, но intrinsic = 0).
Компоненты премии ATM:
- Временная стоимость (time value). Это весь доход продавца. При страйке = текущей ц