Внутренняя стоимость опциона — это реальная финансовая выгода, которую получит держатель при немедленном исполнении контракта. Это ключевой компонент для понимания ценообразования опционов, расчёта справедливой цены и оценки риска позиции. Знание формулы внутренней стоимости отделяет думающего трейдера от того, кто покупает опционы вслепую.
Что такое внутренняя стоимость опциона
Внутренняя стоимость — это разница между спотовой ценой базового актива и страйком (ценой исполнения) опциона, но только если эта разница положительна для держателя. Если она отрицательна, внутренняя стоимость равна нулю.
Проще говоря: если вы держите call-опцион (право купить) и текущая цена акции выше страйка, вы уже в прибыли (хотя бы теоретически). Если цена ниже страйка, внутренняя стоимость нулевая — контракт «без денег» (out-of-the-money).
Аналогично для put-опциона (право продать): прибыль есть, если цена акции ниже страйка.
Это не включает временную стоимость (theta-распад). Временная стоимость исчезает с приближением экспирации, внутренняя стоимость остаётся фиксирована до момента исполнения. На MOEX классические опционы торгуются с разными сроками экспирации, и различие между этими двумя компонентами критично для выбора позиции.
Формула внутренней стоимости: call-опцион
Для call-опциона (право купить по фиксированной цене) формула простая:
IV (Call) = max(S − K, 0)
Где:
- S — текущая спотовая цена базового актива
- K — страйк (цена исполнения)
- max(, 0) — функция максимума (если результат отрицательный, берём 0)
Практический пример: Вы держите call-опцион на акцию Сбербанка со страйком 250 рублей. Текущая цена акции 280 рублей.
IV = 280 − 250 = 30 рублей
Эта внутренняя стоимость гарантирована. Если контракт исполнить прямо сейчас, вы получите прибыль 30 рублей на контракт (за исключением комиссии брокера).
Если же цена упадёт до 240 рублей:
IV = max(240 − 250, 0) = 0 рублей
Внутренняя стоимость обнулится, опцион станет out-of-the-money. Его стоимость будет состоять исключительно из временной стоимости, которая тает по мере приближения экспирации.
Формула внутренней стоимости: put-опцион
Для put-опциона (право продать по фиксированной цене) логика зеркальна:
IV (Put) = max(K − S, 0)
Где переменные те же, но порядок вычитания противоположный.
Пример: У вас есть put-опцион на индекс РТС со страйком 120 000 пунктов. Индекс сейчас торгуется на уровне 110 000.
IV = 120 000 − 110 000 = 10 000 пунктов
Вы можете продать базовый актив по 120 000, в то время как рынок предлагает 110 000 — чистая выгода 10 000 пунктов на контракт.
Если индекс вырастет до 125 000:
IV = max(120 000 − 125 000, 0) = 0
Put теряет внутреннюю стоимость, остаётся только временная стоимость. Держатель put-опциона в убытке, если не продал позицию раньше или не использовал стоп-лосс.
Разница между внутренней и временной стоимостью
Полная цена опциона = Внутренняя стоимость + Временная стоимость
Временная стоимость (theta) — это премия, которую рынок платит за возможность того, что цена может двинуться в благоприятном направлении до экспирации. Это то, что получает продавец (райтер) опциона за риск.
Пример разбора цены опциона:
Call-опцион, страйк 100, спотовая цена 105, премия (цена на рынке) 8.
- Внутренняя стоимость = 105 − 100 = 5
- Временная стоимость = 8 − 5 = 3
Трейдер, который купил этот опцион, платит 3 рубля за надежду того, что цена вырастет выше 108 (точка безубыточности: 100 + 8). Каждый день, если цена стоит на месте, эта временная стоимость тает (theta-распад). Через неделю опцион может стоить 7.50 просто потому, что календарная стоимость уменьшилась.
Понимание этой динамики критично, особенно если вы торгуете на MOEX классические опционы с известной датой экспирации. Продавцы опционов (писатели страйков) именно на theta-распаде и зарабатывают. Покупатели должны быть готовы либо к сильному движению цены, либо к потере временной стоимости.
Таблица сравнения формул по типам опционов
| Параметр | Call-опцион | Put-опцион |
|---|---|---|
| Формула внутренней стоимости | max(S − K, 0) | max(K − S, 0) |
| Выгодно держать, когда | Цена растёт (S ↑) | Цена падает (S ↓) |
| In-the-money (прибыль) | S > K | S < K |
| Out-of-the-money (убыток) | S < K | S > K |
| At-the-money (паритет) | S = K | S = K |
| Максимальный убыток | Премия (если цена упадёт) | Премия (если цена вырастет) |
| Пример страйка | 250 (акция Сбербанка) | 120 000 (индекс РТС) |
Практическое применение в трейдинге
Зачем трейдеру нужно рассчитывать внутреннюю стоимость каждый день? Вот несколько причин:
1. Определение справедливой цены Если вы видите, что опцион торгуется ниже его внутренней стоимости, это ошибка рынка (или ошибка котировок). Нужно немедленно скупить и исполнить — гарантированная прибыль. На практике это бывает редко, но случается из-за сбоев ликвидности или котировщиков.
2. Оценка потенциального убытка Покупатель опциона максимально может потерять сумму, которую заплатил за премию. Но если опцион глубоко в убытке (out-of-the-money) и до экспирации остаётся день, внутренняя стоимость 0, а значит весь остаток временной стоимости скоро испарится. Вам нужен стоп-лосс, чтобы не держать мёртвый контракт.
3. Выбор страйка для входа Опционы с высокой внутренней стоимостью (deep in-the-money) ведут себя как акция — они чувствительны к движению цены. Опционы с нулевой внутренней стоимостью имеют высокую гамму (ускорение прибыли при движении цены) и являются спекулятивными инструментами. Подробнее о гамме опциона.
4. Калькуляция точки безубыточности Для покупателя call: Точка безубыточности = K + Премия. Если страйк 100, премия 5, то цена актива должна вырасти до 105, чтобы вы выше нулевой прибыли.
5. Решение об исполнении Если опцион глубоко in-the-money и до экспирации осталось мало времени, часто имеет смысл исполнить контракт и зафиксировать прибыль. Внутренняя стоимость — это гарантированный доход, остаток временной стоимости может испариться.
Как рассчитать при торговле на бирже
На MOEX (для классических опционов) и через любого брокера с доступом к опционам:
Список действий:
- Откройте таблицу котировок опциона (на терминале или сайте брокера)
- Найдите текущую цену базового актива (S)
- Посмотрите страйк интересующего вам контракта (K)
- Примените формулу в уме: для call вычтите K из S, для put наоборот
- Если результат положительный — это внутренняя стоимость
- Вычтите внутреннюю стоимость из рыночной цены опциона — получите временную стоимость
Многие торговые платформы (Tinkoff, БКС, Финам) показывают эту информацию автоматически, но ручной расчёт займёт 30 секунд и поможет вам лучше понять, за что вы платите.
Используемые инструменты:
- Калькулятор (обычный)
- Таблица Excel/Google Sheets с формулами
- Встроенные аналитические панели брокера
- Специализированные платформы для анализа опционов (Optionlab, Think or Swim)
Гарантированной доходности на бирже не существует. Большинство розничных трейдеров теряют деньги. ROI 5–15% годовых на горизонте 5+ лет — реалистичная цель, всё что обещает больше — повышенный риск или мошенничество.
Примеры расчётов в реальных сценариях
Сценарий 1: Долгосрочный покупатель call на акцию
- Текущая цена акции (S) = 500 рублей
- Страйк выбранного call (K) = 480 рублей
- Рыночная цена опциона (премия) = 35 рублей
Расчёт:
- Внутренняя стоимость = max(500 − 480, 0) = 20 рублей
- Временная стоимость = 35 − 20 = 15 рублей
- Точка безубыточности = 480 + 35 = 515 рублей
Вывод: вам нужен рост до 515, чтобы выйти в ноль. При 520 рублях вы заработаете 5 рублей на контракт.
Сценарий 2: Защитный put на индекс
- Индекс торгуется (S) = 95 000 пунктов
- Страйк put (K) = 90 000 пунктов
- Премия put = 3 500 пунктов
Расчёт:
- Внутренняя стоимость = max(90 000 − 95 000, 0) = 0 пунктов (out-of-the-money)
- Вся премия (3 500) — это временная стоимость (theta)
- Максимальный убыток, если индекс упадёт = 3 500 пунктов
Вывод: вы платите 3 500 пунктов за защиту (страховку). Если индекс упадёт